El valor de las acciones que una startup ofrece a sus empleados depende de forma determinante de la volatilidad esperada de la compañía, muy por encima del cálculo ingenuo basado en la valoración implícita. El razonamiento, expuesto por el autor con cifras concretas, parte de una idea central: bajo un esquema estándar de vesting de cuatro años con cliff de un año, el empleado no compra acciones de golpe, sino que adquiere a lo largo del tiempo el derecho —no la obligación— de continuar en la empresa y seguir acumulando equity en función de cómo evolucione el negocio. Si la startup fracasa, puede marcharse y limitar el daño; si prospera, conserva y ve crecer su paquete.
Para ilustrarlo, el texto plantea un escenario extremo: una startup valorada implícitamente en 50 millones de dólares que tiene un 5% de probabilidad de llegar a mil millones en un año y un 95% de irse a cero. Bajo ese supuesto, el empleado permanece una media de 1,15 años y obtiene una compensación efectiva cercana a los 434.000 dólares anuales, frente a los 125.000 que sugeriría el cálculo ingenuo. Si la decisión sobre el futuro de la compañía se concentra en apenas tres o cuatro meses, la compensación anual esperada se dispara hasta 1,14 millones de dólares, diez veces la estimación inicial.
Esa diferencia se explica porque el vesting estándar incorpora una opción call implícita: el trabajador puede decidir trimestre a trimestre si sigue "comprando" acciones con su tiempo o se va. El autor matiza, no obstante, que la cifra bruta debe descontarse por aversión al riesgo, por la importancia del salario en metálico y por la posibilidad real de ser despedido. Aun así, el artículo subraya que, a igual valor esperado de la compañía, una mayor volatilidad beneficia claramente al empleado con equity.