Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta, Alphabet y Oracle están transformando la apuesta por la inteligencia artificial de un gasto financiado con caja a una operación sostenida con deuda. La fabricante de chips Nvidia vendió recientemente 25.000 millones de dólares en bonos, la mayor emisión de deuda investment grade desde 2021, y amplió la operación desde 20.000 millones tras recibir más de 85.000 millones en órdenes, según el Financial Times. Morgan Stanley estima que la emisión de deuda vinculada a la IA alcanzará cerca de 570.000 millones de dólares en 2026, tras los aproximadamente 236.000 millones vendidos hasta finales de mayo. Meta emitió 25.000 millones, Oracle cantidades similares y Alphabet 20.000 millones, incluyendo un bono en libras a 100 años, mientras Amazon cerró un préstamo de 17.500 millones para centros de datos.
El endurecimiento de las condiciones complica la ecuación. En su primera reunión como presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh mantuvo las tasas en 3,5%-3,75%, eliminó buena parte de la guía forward y adoptó un tono que el Financial Times calificó de halcón. La rentabilidad del bono del Tesoro a dos años ronda el 4% y la mitad del comité proyecta al menos una subida adicional en 2026. Los diferenciales de crédito ya se amplían, Oracle (Baa2 de Moody's, a dos escalones del bono basura) podría quemar hasta 28.000 millones de flujo de caja libre en 2026. El círculo de financiación —nubes que piden deuda para comprar chips que Nvidia también produce y financia— se vuelve más frágil si los flujos de caja se retrasan o suben los tipos.